28号晚间，苏宁易购发布复牌公告，宣布引入国有战略投资，苏宁“易主”深圳国资。

2009年，对看惯了商海翻云覆雨的张近东来说，依旧是个值得铭记的年份。在这一年里，“美苏争霸”分出胜负，苏宁以583亿的销售额毫无悬念的成为中国最大的商业零售企业。

苏宁在自身业绩最好的年份，主动陷入“转型焦虑症”。创立以来苏宁有过三次主动变革，每次都伴随着巨大争议。

零售、地产、投资、文创、金融，纵观这几年，苏宁版图扩张之广，业务之多，看的人眼花缭乱，但收效甚微。

“趋势取代优势是任何一个企业都逃脱不了的宿命，企业不怕选择艰难的道路，就怕迷失正确的方向。”

2020年下半年，市场上已有苏宁易购到处寻找出售的传闻。缺钱、债务危机不断被提及。2021年初，苏宁集团董事长张近东发表了做减法、收缩战线讲话，“不在零售主赛道的，就要该关的关，该砍的砍。”30年，从零售巨头到“卖身”，苏宁应了零售业那句“一部中国零售史，半部看苏宁 ”。

一、百亿“卖身”，苏宁“易主”

2月25日，苏宁易购（股票代码：002024）发布公告，拟筹划控制权变更事项，预计转让比例20%-25%，股权受让方属于基础设施等行业。公司股票于2月25日开市起临时停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。

苏宁易购公告显示，截至2020年9月30日，张近东直接持股20.96%、苏宁电器和淘宝(中国)软件有限公司均持股19.99%、苏宁控股集团有限公司持股3.98%、苏宁易购集团股份有限公司回购专用证券账户1.99%。

这意味着，此次转让股权后，苏宁易购的控制权将发生变化。按公示的20%-25%转让比例，新股东或将成为苏宁易购最大的单一股东。公告发布后，大家都在猜，接盘侠大概率是江苏国资。

因为这几年企业出现危机后，往往是地方政府出于保面子和保就业的考虑，不得不伸手拉一把。而苏宁的总部在江苏南京，所以能救它大概率就是江苏国资。

不过最后的结果却出乎大家意料之外，接盘苏宁的，不是江苏国资，而是深圳国资。苏宁易购2月28日晚间发布复牌公告，宣布引入国有战略投资。

根据公告内容，苏宁易购控股股东、实际控制人张近东及其一致行动人苏宁控股集团，以及股东苏宁电器集团、西藏信托于2月28日与深国际、鲲鹏资本签署《股份转让框架协议》。

其中，深国际将受让苏宁易购8%股权，鲲鹏资本受让苏宁易购15%股权。

交易完成后，深圳国资合计持有苏宁易购23%的股权，为第一大实际股东；张近东及其一致行动人合计持有苏宁易购21.83%的股权，为第二大实际股东；淘宝（中国）持有苏宁易购19.99%的股权，为第三大实际股东。

也就是说，以后张近东只是苏宁易购名义上的大老板，深圳国资才是苏宁易购背后的大老板。

二、止损，张近东欲轻装上阵

1990年，张近东辞去国企“铁饭碗”下海创业，拿着10万自有资金，在南京租下一间200平的门面房成立了一家专营空调的小公司——南京苏宁家电有限公司。

2004年7月21日，苏宁电器连锁集团股份有限公司在深圳证券交易所中小企业板上市，成为当时第一高价股，张近东身价达170亿元。2007年，张近东以45亿美元财富排名福布斯中国富豪榜第5名。

2009年4月9日，《福布斯》杂志公布苏宁成为排名最高的中国零售企业，超越了华为、联想和新希望等公司，成为排名第一的中国民营企业。

2007年6月，京东多媒体网更名为京东商城；2008年4月，淘宝商城成立；2009年8月，苏宁易购试运行。

按时间顺序来看，张近东在3C和家电领域的网上动作，比刘强东晚了两年多，比马云晚了一年多。因而有人说张近东是跟风主义者，是电子商务大潮中的裸泳者。

也是从2009年，苏宁开启互联网零售转型之路。

2012年3月，张近东提出苏宁的目标是要做中国的“沃尔玛+亚马逊”。顾名思义，沃尔玛是苏宁电器原有的线下实体店模式；亚马逊是苏宁电器要做的电子商务。苏宁的O2O模式就此开启，同时这一年也被称为苏宁的O2O元年。

2013年，苏宁电器更名“苏宁云商”，并推行双线同价，同年转型陷入困境，公司出现上市10年来首次亏损。

2018年，苏宁云商改为苏宁易购。改名的同一天，张近东表示，公司业务扩展为易购、物流、金融、科技、置业、文创和体育八个板块。

从连锁零售到互联网零售，苏宁是牟足了劲。红孩子、LAOX、天天快递、家乐福中国、OK便利店等等，苏宁的变革一大半靠 “买买买”实现。

除了零售业务，苏宁也围绕产业链进行了多元化投资并购。观潮新消费（ID：TideSight）根据网络公开数据不完全统计，过去5年，苏宁在百货、文娱、体育、地产、物流等领域战略投资金额已超500亿元，仅2018年投资的现金超过300亿元。

然而，成百上亿的投资带来的却不是成倍的回报。最早的PPTV“烫手”， 易果生鲜破产重组，近日国际米兰的消息也不胫而走……大部分投资都处于亏损状态，资本运作大师成了多元化失败案例，也不怪有网友戏称“捡破烂”。

折腾十年后，张近东有了新感悟，想做减法。“2021年是苏宁发展过程中特殊的一年，也将是苏宁近十年发展的转折之年。”

“要实现以零售为核心的产业聚焦、以盈利为核心的业务聚焦。”2月19日，苏宁全员开工第一天，张近东表示，“只要不在零售赛道脱离商品和用户，要大胆调整，该砍的砍，该转的转。”

张近东表示，针对不断变化的市场环境，苏宁将坚持聚焦零售赛道的优势业务，坚持效益优先的发展导向，既要有“宽路当窄路走”的定力，更要有“窄路作宽路行”的能力。

从第一家电器专营店到第一个综合电器连锁，从率先提出O2O发展战略再到“智慧零售”全面落地，纵观40年零售业风云变革，看似“对”的苏宁都做了，但似乎又慢了半拍，缺口也越来越大。

三、买买买到卖卖卖

长期的各类投资并购带来了不小的债务压力，加上版图庞大，造血不足，苏宁缺钱不是秘密。

苏宁有多缺钱？

财报显示，2015年至2020年前三季度，苏宁易购的负债规模从561.5亿元扩大到1361亿元，流动负债从457.3亿元扩大到1100亿元，短期借款从32.26亿元扩大到281亿元。

现金流状况也很不乐观。截至2020年9月30日，苏宁易购总负债1361.40亿元，期末现金余额136.27亿元，货币资金308.37亿元。

2021年1月底，苏宁易购发布业绩预告，预计2020年公司营业收入为2575.62亿元-2595.62亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损39.53亿元-34.53亿元，同比降低140.16%-135.08%。

此外，从去年底开始，张近东及苏宁控股还多次发布质押股权公告。

如去年12月，张近东、张康阳将其持有苏宁控股100%股权质押给淘宝中国；张近东将其持有苏宁置业65%的股权质押给淘宝中国；2月2日，张近东将所持8500万股股份办理了质押，用途融资；2月19日和23日，苏宁电器集团连续宣布质押股份等。

虽然多年来苏宁易购净利润一直为正，但其扣非净利润连续6年为负，全靠“卖卖卖”支撑。为了保证报表扣非盈利，苏宁把苏宁小店、苏宁金服、LAOX剥离出公司体系，但大额亏损还是需要输血。

卖卖卖也早有痕迹：2014年，苏宁易购卖了11家门店；2015年，苏宁易购又卖掉14家门店，还卖掉PPTV，实现营业外收入27.85亿元；2016年，苏宁易购卖掉6家仓储供应链及子公司，实现营业外收入18.1亿元；2018年10月，苏宁与苏宁大股东们成立Suning Smart Life以7.45亿元受让苏宁小店100%股权……

苏宁最挣钱的是对阿里的投资，三次出售清空后，累计实现净利润高达141亿元。

至于为何频繁出售资产，苏宁未给过正面回应。当然，除了卖卖卖，苏宁也试图通过分拆缓解压力。

2020年11月30日，苏宁易购宣布旗下云网万店科技有限公司完成A轮融资，由深创投领投，融资金额60亿元。

值得注意的是，云网万店仅成立19天就完成该笔融资，估值达250亿元。还有消息称，云网万店已在筹备科创板上市事宜。

今年初，苏宁易购旗下“零售云”业务板块A轮融资接近完成，融资总额或超10亿元人民币。截至2020年底，苏宁易购零售云门店数累计近8000家，年销售额超200亿元。

但今年苏宁电器面临6只人民币债券，总金额为105亿元，及2021年9月11日到期的6亿美元7.5%债券，苏宁还承诺在2021年9月30日前回购2023年2月到期的28.54亿元7.3%的债券。

如此看来，今年苏宁还会继续卖。

四、苏宁VS国美，宿命之战

2015年，在传统零售业朝新零售转型之际，张近东联手阿里、万达等，发力金融和线上线下融合。这背后除了京东的冲击，也有张近东强烈的危机意识。

而如今，京苏大战中刘强东早已不屑，拼多多异军突起从五环外一路猛攻，苏宁早已掉队。

随着黄光裕出狱，其豪言“力争用未来18个月的时间，使企业恢复原有的市场地位”和张近东的“收缩战线”形成了鲜明对比。

但据尼尔森发布的《2020年3C家电行业消费趋势报告》显示，2020年上半年中国家电零售商市场份额分布中，京东占比达28.9%，苏宁易购占21.8%，天猫占比14.2%。国美跌出前三，市场份额仅为5.4%。

国美的状况并没比苏宁好太多，过去几年营收、亏损不断扩大。但没瞎折腾，现金流储备是国美最大的优势。数据显示，2020年上半年国美现金及现金等价物为114.37亿元，较2019年同期大幅增长近40%。

去年开始，国美陆续有所动作。先是以可转换债券方式引入拼多多达成深度战略合作；随后，京东集团宣布战略投资国美零售，以1亿美元认购国美零售发行的境外可转债；年初又改名“真快乐”，重夺零售地位的野心可见一斑。

2006年，黄光裕提出收购苏宁的意愿，张近东回复：“你不要买苏宁，我做不过你就送给你。买，你是买不起的。”

停牌前，苏宁易购总市值651亿元。截至目前，阿里巴巴市值6497.11亿美元，京东市值1446.97亿美元，拼多多市值2097.75亿美元，国美零售市值504.33亿港元。

10年时间，当年的电器双雄，成了难兄难弟。如今，国美还是黄光裕的，张近东的苏宁却待定。与其说是宿命之战，不如说是零售大浪中的自我博弈。

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