5月2日晚间，此前已递交招股书的京东物流赴港IPO之路再进一步。港交所信息显示，京东物流已通过港交所聆讯，并披露提交聆讯后资料集。

“不谋全局者，不足以谋一域。”京东物流将成为京东集团旗下第三家上市子公司。显然，京东集团正在布局一盘大棋。

早在今年2月，京东物流在港交所提交招股书，正式启动IPO，联席保荐人包含美国银行、高盛集团、海通国际，财务顾问为瑞银UBS。

有关券商预计，京东物流此次IPO募资至多40亿美元，为京东集团带来的投资收益将最少达到200亿美金。

数据显示，2018年至2020年，京东物流营收分别为人民币379亿、498亿和734亿。此前招股书显示，2020年前三季度京东物流收入达到495亿元，远超圆通速递、中通快递、申通快递去年的收入，相当于中通快递和申通快递去年营收之和。

一体化供应链收入是京东物流营收的主要构成。2020年，京东物流一体化供应链收入占总收入的比重达到75.8%。2020年京东物流为超过19万家企业客户提供服务，涉及快销、服饰、家电、家居、3C、汽车和生鲜等多个行业，其中一体化供应链客户数达到5.27万家。

京东物流的估值备受关注，有报道称京东物流的估值在400亿美金左右。国内几大快递公司，除顺丰外，“三通一达”市值均在500亿元以下，而此前市值超过5000亿的顺丰控股也跌破3000亿元。

1）港股IPO火热，京东物流赶上一个好时机

经历一季度以来的持续大跌，港股整体估值即将迎来新一轮修复行情。京东物流此时进行招股，赶上了比较好的时间周期。

中信证券指出，近期港股新股发行的市场热度较高，加之京东物流一直以来受众多投资人追捧，会被估值400亿美元之高也并不令人意外。

近3年来，港股市场一直被视为全球市场中的估值洼地。资本纷纷涌入的同时，也涌入了一批回港二次上市的公司，例如，阿里、京东、网易、汽车之家、哔哩哔哩和百度。

数据显示，从年初到4月底，港交所IPO融资金额达到3975.29亿港元，约合298.97亿美元，相当于2020年全年IPO融资规模512.12亿美元的58.38%。其中融资规模最大的IPO包括快手，二次上市的百度和哔哩哔哩，分别达到483亿港元、239.4亿港元和232.3亿港元。

IPO火热的同时，股价变绿也频频登上热搜，跟风买股票的一拨人纷纷被割韭菜。这同样考验上市公司的经营业绩。

今年一季度，港股各板块都存在大跌的现象，黄金、汽车股、啤酒、电池等板块，煤炭股、港口海运股、碳中和概念股、体育用品股、航空股等全线下跌。大型科技股方面，美团、快手跌超3%，阿里巴巴、京东、小米、网易跌超2%。

IPO发行规模的扩张与资本市场的估值关联性极高。在市盈率处于较高水平的时候，IPO的筹资规模也处于高位。

中信证券估算，京东物流2020年全年营收在700亿元，假设今年收入增速为35%，则对应2021年的PS为2.8倍。

业内人士认为，京东物流会在一定程度上改善物流行业的估值体系，对于像京东一样的物流平台公司，市场会逐步接受PS估值方式。

京东物流上市可能一定程度上会重塑物流行业估值体系，对于强品牌、科技赋能、业务多元化的物流平台公司，市场会逐步接受PS估值，并进一步拔高快递物流龙头的估值水平。

2）融资40亿美金，快递竞争“粮草已备足”

在消费者眼中，京东的一个代名词即为“快”，第二天送达是部分消费者选择京东的原因之一，京东能做到这一点，离不开京东物流。

招股书中提到，京东物流是一家技术驱动的供应链解决方案及物流服务商。官方介绍，京东物流设计并开发了一体化的物流网络，利用专有技术将库存放置在距离潜在终端消费者最近的仓库中，消费者下单后，京东物流将从距离终端消费者最近的仓库为其发货。

京东物流运营超过900个仓库，包含京东物流管理的云仓面积在内，仓储总面积约2100万平方米。据悉，京东的服务范围覆盖了中国几乎所有地区、城镇和人口，全球可触达超过220国家和地区。

数据显示，2018年至2020年，京东物流累计技术投入近53亿，继续保持行业领先。到2020年底，京东物流运营的“亚洲一号”大型智能仓库数量已达到32座。

从分业务来看，京东物流的营收主要来自两大板块：一体化供应链客户服务收入与其他客户收入，前者是目前的主要发力方向。

供应链收入快速增加的原因，一是接受该服务类型的客户数量增加了，从2019年前三季度的36671名，增加至2020年前三季度的46083名；二是每个客户贡献的收入有所增加，从21.4万元增加至24.2万元，同比增长13.2%。

也就是说，京东物流赚的是供应链服务（一整套服务）的钱，而不再仅是物流服务（快递服务）的钱。京东物流的其他客户收入，在2019年增长115.2%，2020年前三季度增长94.8%。这是因为其他客户数量的增加导致快递快运服务的包裹数量及重量增加所致。

快递行业的竞争越发激烈，黑马极兔入场扰乱局势，各家都在储备财力。

韵达股份境外全资子公司YUNDA Holding Investment Limited在境外完成5亿美元债券的发行；通过阿里巴巴的定增计划，圆通获得38亿元资金；顺丰也传出了将快递业务在香港IPO，实现二次上市募资50亿美元的消息。

招股书显示，京东物流在2020年前三季度仍未实现盈利，亏损净额为1170万元。不过，净亏损已经大幅缩小。

此次IPO对于京东物流来说，无疑将解决其自身发展的资金投入，以保障其在备足粮草的情况下，火速进入“快递新战场”。

3）对手是谁？唯有顺丰“决一死战！”

在快递行业，除顺丰外，“三通一达”的估值并没有京东物流高。显而易见，京东物流的最大对手是顺丰。

4月22日，顺丰发布了2021年一季度财报，一季度营收为426.2亿元，同比增长27.0%，经利润亏损为9.89亿元。值得注意的是，在顺丰控股召开的2020年度股东大会上，顺丰董事长、总经理王卫曾就亏损导致股价下跌向投资者致歉。

截至目前，顺丰控股市值为2932.07亿元，市值蒸发超2700亿元。从收入规模来看，2020年，京东物流营收达到734亿元，而顺丰在2020年的营收为1539.87亿元。

数据显示，京东物流的收入规模不及顺丰的一半。但从市值角度看，双方旗鼓相当。

从2017年开始，京东全面开放，向外部客户提供解决方案和服务。从营收来看，京东物流外部客户收入占比不断提升，从2018年的29.9%提升到2019年的38.4%，再到2020年的46.6%，京东物流的对外开放战略成效显著。

上述数据显示，京东物流对于电商客户的依赖在逐渐降低，其竞争优势也将越发明显。

与此同时，京东物流的大规模投入期已过。虽说自2017年以来，京东物流持续亏损，但亏损值在逐年降低。

招股书显示，京东物流的净亏损从2018年的28亿元，下降至2019年的22亿元、2020年前三季度的1170万元，亏损逐渐收窄的原因正是规模效应下的成本摊薄。

京东物流2020年收入同比增长47.2%，相比2019年31.6%的增速继续扩大，保持了高速增长。亏损逐年降低，营收增速逐渐提升，京东物流亏损多年成正指日可待。